【研究报告内容摘要】
支撑评级的要点
乘用车关注集中化与边际改善,重卡有望维持高景气度。汽车本轮库存周期即将见底,乘用车市场后续基数较低,预计销量有望逐渐回暖,并迎来新一轮复苏周期。我们预计2020年乘用车2,170万辆,同比增长1.4%,乘用车投资关注两条主线,1)集中度提升,推荐上汽集团、长城汽车,关注广汽集团;2)边际改善,推荐长安汽车。受环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响,预计2020年重卡有望维持高景气度,建议关注中国重汽、潍柴动力、威孚高科。
零部件关注高增长细分领域及低估值业绩回暖个股。汽车零部件板块估值水平经过大幅调整,目前申万汽车零部件板块整体估值仅为18.3xpe-ttm/1.8xpb,处于历史较低水平。1)产品端,关注轻量化、节能减排、消费升级等带来新增产品及价值提升的投资机会,推荐万里扬、伯特利等。2)客户端,渗透率提升、全球化、国产替代、客户增长是重点方向,关注银轮股份、精锻科技、继峰股份、星宇股份等。3)估值端,行业回暖后业绩和估值有望形成双击,推荐估值较低业绩稳健的华域汽车、宁波华翔,关注常熟汽饰、广东鸿图、中鼎股份、凌云股份等。
新能源有望恢复高增长,关注特斯拉、大众meb产业链。新能源汽车短期放缓不改长期增长趋势,在政策、需求和供给的共同推动下,预计2020年新能源汽车销量有望恢复高增长,全年销售有望达到160万辆,其中乘用车145万辆、商用车15万辆。重点推荐技术及资本实力较强的龙头企业比亚迪,以及受益特斯拉及大众meb国产的拓普集团、华域汽车等。
辅助驾驶加速渗透,5g推动车联网发展。adas产品渗透率有望在近几年快速提升,预计短期来看国内厂商毫米波雷达等传感器逐渐量产配套有望率先实现爆发,华域汽车、德赛西威、保隆科技等厂商有望受益。
多家车企l3产品陆续量产,线控底盘有望迎来爆发,重点关注伯特利、拓普集团。随着跨界融合不断深入、5g技术实现开启商用化等,预计车联网市场规模及渗透率也有望快速提升,相关产业链有望受益,关注均胜电子、德赛西威。
重点推荐
整车:乘用车销量有望逐步回暖并迎来拐点,重点推荐长安汽车、上汽集团、长城汽车等;受环保加严、淘汰国三车与严查超载等因素影响,2020年重卡有望维持高景气度,关注潍柴动力、中国重汽、威孚高科。
零部件:关注产品升级、客户拓展等高增长细分领域,推荐华域汽车、万里扬、伯特利、凯众股份等,关注银轮股份、精锻科技等。
新能源:新能源汽车短期承压,长期仍有较大发展空间,重点关注技术及资本实力较强的龙头企业比亚迪,以及受益特斯拉及大众meb国产的拓普集团、华域汽车等。
智能网联:辅助驾驶有望加速渗透,5g推动车联网发展,推荐伯特利,关注均胜电子、德赛西威、保隆科技。
评级面临的主要风险
1)汽车销量不及预期;2)贸易冲突升级;3)产品降价及毛利率下滑。

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